8月中债登和上清所托管数据点评:供给压力下机构配置有何变化

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  来源:固收彬法

  【天风研究·固收】 孙彬彬 / 张纯祎(联系人)

  摘要:

  总览:地方政府债再迎发行高峰

  8月,中债登债券总托管量环比增加1.85万亿元至73.01万亿元,增幅主要来自地方债、国债;上清所债券总托管量环比增4191亿元至24.91万亿元,主要源于同业存单上升。银行间债券总托管量增加2.26万亿元至97.92万亿元,环比增长2.37%,增量创历史新高。

  利率债:商业银行显著增持地方债、国债,广义基金转为增持

  8月主要利率债托管规模环比增加7083亿,较上月回落近30%。分债券类型来看,国债、国开债、进出口债、农发债托管规模分别增加了4765亿、1498亿、667亿、154亿。分机构来看,除信用社外,其余机构不同程度增持主要利率债,其中商业银行、广义基金、境外机构分别增持3342亿、1782亿、1191亿。受摊余成本法债基影响,广义基金8月阶段性增持利率债;境外机构增持水平则维持高位。地方债发行再迎高峰,托管规模增加8762亿,商业银行是最主要的增持机构,增持7320亿元。

  信用债:商业银行继续增持,广义基金继续减持,同业存单托管规模维持高位

  8月信用债市场一级发行有所恢复,但净融资规模较低,非金融信用债合计托管规模增加了841亿。分债券类型来看,中票、超短融分别增加了677亿、576亿,企业债、短融分别减少了35亿、378亿。商业银行仍是增持的最主要机构,已连续5月增持,8月共增持主要信用债808亿;证券公司、特殊结算成员分别增持808亿、208亿、137亿。广义基金连续4月减持,8月减持主要信用债335亿。同业存单发行量仍维持高位,但较上月规模有所回落。

  分机构:商业银行、境外机构继续显著增持,广义基金托管规模环比转正

  商业银行主要券种托管规模环比增加12412亿,主要源于其大幅增持地方政府债及国债;广义基金主要券种托管规模环比增加了2714亿,主要增持了地方政府债及主要利率债;境外机构配置热情不减,主要券种托管规模增加1310亿,较上月回落但仍维持在历史高位;保险机构增持1009亿,主要增持地方政府债;证券公司增持934亿,主要增持了同业存单、国债。

  资金拆借:银行间杠杆率基本与上月持平

  8月份银行间市场质押式回购总规模为69.01万亿元,环比减少了4.54%。银行间杠杆从106.70%略上升至106.81%,与上月基本持平。从主要的资金拆出机构来看,全国性商业银行净融出规模环比转正,同比大幅上升;特殊结算成员净融出规模环比转负,同比增幅继续收窄。主要资金拆入机构方面,城商行净融入规模环比增幅缩窄,同比降幅缩窄;农商行净融入规模环比连续四月下降,同比转正;证券公司净融入规模小幅下降,同比增幅进一步回落;基金公司净融入规模环比连续两月上升,同比大幅提升。

  托管数据总览

  8月,中债登债券总托管量环比增加1.85万亿元至73.01万亿元,增幅主要来自地方债、国债;上清所债券总托管量环比增4191亿元至24.91万亿元,主要源于同业存单上升。银行间债券总托管量增加2.26万亿元至97.92万亿元,环比增长2.37%,增量创历史新高。

8月中债登和上清所托管数据点评:供给压力下机构配置有何变化

  分券种托管数据

  1. 利率债:商业银行显著增持国债、地方债,广义基金转为增持

  记账式国债托管规模增加了4615亿。商业银行是增持的主力机构,增持国债3008亿,其中全国行、城商行、农商行、外资银行、村镇银行、其他银行分别增持1510亿、832亿、388亿、254亿、14亿、10亿。境外机构、证券公司、特殊结算成员、广义基金、信用社、其他金融机构、保险机构分别增持609亿、354亿、228亿、80亿、43亿、38亿。此外,交易所市场增持国债126亿。

  国开债托管规模增加了1498亿。商业银行为最主要的增持机构,增持国开债617亿,其中,农商行、城商行、全国行、村镇银行、其他银行分别增持524亿、89亿、44亿、5亿、2亿,外资银行减持46亿。广义基金、境外机构、保险机构、其他金融机构、信用社分别增持国开债531亿、462亿、56亿、9亿、4亿;证券公司、特殊结算成员分别减持了180亿、1亿。

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  进出口债托管规模增加667亿。广义基金是主要的增持机构,增持进出口债585亿,境外机构、商业银行、证券公司、保险机构、其他金融机构分别增持73亿、30亿、17亿、6亿、2亿;信用社、特殊结算成员分别减持进出口债33亿、12亿。农发债托管规模增持154亿。广义基金是最主要增持机构,增持438亿,境外机构、证券公司、其他金融机构、保险机构分别增持46亿、31亿、19亿、5亿。商业银行是减持最多的机构,减持进出口债313亿,其中全国行、城商行、外资银行、其他银行分别减持293亿、86亿、30亿、1亿,农商行、村镇银行分别增持95亿、2亿;信用社、特殊结算成员分别减持67亿、3亿。

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  主要利率债(包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债)托管规模环比增加7083亿。分债券类型来看,国债、国开债、进出口债、农发债托管规模分别增加了4765亿、1498亿、667亿、154亿。分机构来看,商业银行、广义基金、境外机构、特殊结算成员、证券公司、保险机构、其他金融机构分别增持3342亿、1782亿、1191亿、238亿、222亿、104亿、74亿,信用社减持17亿。地方债托管规模增加了8762亿,商业银行是最主要的增持机构,增持7320亿元,其中全国行、城商行、农商行、外资银行、村镇银行分别增持6321亿、686亿、306亿、8亿、2亿;保险机构、广义基金、证券公司、其他金融机构分别增持了914亿、751亿、29亿、24亿。特殊结算成员、信用社分别减持438亿、4亿。此外,交易所市场增持158亿。

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  2.信用债:商业银行继续增持,广义基金继续减持,同业存单托管规模维持高位 

  企业债托管规模减少35亿。商业银行、广义基金、保险基金、信用社、境外机构分别减持88亿、24亿、14亿、5亿、4亿;证券公司、其他金融机构分别增持24亿、4亿。企业债在交易所的转托管规模增加63亿。

  中票托管规模增加677亿。广义基金、商业银行、特殊结算成员、证券公司、保险公司、境外机构分别增持208亿、185亿、168亿、108亿、13亿、11亿;信用社、非金融机构分别减持15亿、1亿。

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  短融托管规模减少了378亿。广义基金、商业银行、特殊结算成员、境外机构、保险机构分别减持229亿、114亿、24亿、8亿、6亿;信用社、证券公司均增持近2亿。超短融托管规模增加了576亿。商业银行为最主要的增持机构,增持了826亿;证券公司、信用社分别增持64亿、5亿;广义基金为最主要的减持机构,减持290亿;保险机构、特殊结算成员、非金融机构分别减持20亿、6亿、1亿。

8月中债登和上清所托管数据点评:供给压力下机构配置有何变化

  非金融信用债(包括企业债、中票、短融、超短融)合计托管规模增加了841亿。分债券类型来看,中票、超短融分别增加了677亿、576亿,企业债、短融分别减少了35亿、378亿。分机构来看,商业银行、证券公司、特殊结算成员、其他金融机构分别增持808亿、208亿、137亿、4亿;广义基金、保险机构、信用社分别减持335亿、27亿、14亿。同业存单仍维持较高规模发行,托管规模增加了3044亿。商业银行为主要增持机构,增持942亿;特殊结算成员、广义基金、证券公司、信用社、境外机构、保险机构分别增持632亿、515亿、475亿、343亿、119亿、18亿。

8月中债登和上清所托管数据点评:供给压力下机构配置有何变化
8月中债登和上清所托管数据点评:供给压力下机构配置有何变化

  分机构托管数据:商业银行、境外机构继续显著增持,广义基金托管规模环比转正商业银行主要券种托管规模环比增加12412亿。商业银行主要大幅增持地方政府债、国债,减持农发债。利率债方面,商业银行分别增持国债、国开债、进出口债3008亿、617亿、30亿;减持农发债313亿。信用债方面,商业银行分别增持超短融、中票826亿、185亿;减持短融、企业债114亿、88亿;此外商业银行增持地方政府债、同业存单7320亿、942亿。商业银行整体增加了对利率债、信用债的配置。

  城商行主要券种托管规模增加2255亿。城商行主要增持了国债、地方政府债。利率债方面,城商行增持国债、国开债、进出口债832亿、89亿、42亿,减持农发债86亿;信用债方面,城商行增持超短融、中票、短融392亿、50亿、2亿,减持企业债14亿;此外,城商行增持地方政府债、同业存单686亿、260亿。城商行整体增加了对利率债、信用债的配置。

  农商行及农合行主要券种托管规模增加了2045亿。农商行及农合行主要增持同业存单、国开债。利率债方面,农商行及农合行增持国开债、国债、进出口债、农发债524亿、388亿、134亿、95亿;信用债方面,农商行增持超短融43亿,减持企业债、中票、短融17亿、11亿、6亿;此外,农商行增持同业存单、地方政府债588亿、306亿。农商行整体增加了对利率债的配置,小幅增加了对信用债的配置。

  信用社主要券种托管规模环比增加了308亿。信用社主要增持了同业存单。利率债方面,信用社分别增持了国债、国开债80亿、4亿,减持农发债、进出口债67亿、33亿;信用债方面,信用社分别增持了超短融、短融5亿、2亿,减持中票、企业债15亿、5亿;此外,信用社增持同业存单343亿,减持地方政府债4亿。信用社整体减少了对利率债、信用债的配置。

  保险机构主要券种托管规模环比增加了1009亿。保险机构主要增持地方政府债。利率债方面,保险机构分别增持国债、国开债、进出口债、农发债38亿、56亿、6亿、5亿;信用债方面,保险机构增持中票13亿,减持超短融、企业债、短融20亿、14亿、6亿;此外,保险机构增持地方政府债、同业存单914亿、18亿。保险机构整体增加了对利率债的配置,小幅减少了对信用债的配置。

  广义基金主要券种托管规模环比增加了2714亿。广义基金主要增持了地方政府债。利率债方面,广义基金分别增持国债、国开债、进出口债、农发债228亿、531亿、585亿、438亿;信用债方面,广义基金增持中票208亿,分别减持超短融、短融、企业债290亿、229亿、24亿;此外,广义基金增持地方政府债、同业存单751亿、515亿。广义基金整体增加了对利率债,减少了对信用债的配置。

  证券公司主要券种托管规模环比增加了934亿。证券公司主要增持了同业存单、国债。利率债方面,证券公司分别增加了国债、进出口债、农发债354亿、17亿、31亿,减持国开债180亿;信用债方面,证券公司分别增持中票、超短融、企业债、短融108亿、64亿、34亿、2亿;此外,证券公司增持同业存单、地方政府债475亿、29亿。证券公司增加了对利率债、信用债的配置。

  境外机构主要券种托管规模环比增加了1310亿,增持水平仍处于高位。境外机构主要增持了国开债、国债。利率债方面,境外机构分别增持国债、国开债、进出口债、农发债609亿、462亿、73亿、46亿;信用债方面,境外机构增持中票11亿,减持短融、企业债8亿、4亿;此外,境外机构增持同业存单119亿。整体来看,境外机构增加了对利率债的配置。

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  资金拆借:银行间杠杆率基本与上月持平

  8月份银行间市场质押式回购总规模为69.01万亿元,环比减少了4.54%。银行间杠杆从106.70%略上升至106.81%,与上月基本持平。资金供给主要来自全国性商业银行、特殊结算成员,资金需求主要来自广义基金、证券公司、城商行、农商行。

  从主要的资金拆出机构来看,全国性商业银行当月净融出资金规模为15.62万亿,环比增加了1.77万亿元,相较于去年同期净融出6.63万亿元,净融出规模同比增加了73.78%。特殊结算成员当月净融出资金规模为11.13万亿,环比增加了4417.09亿,相较于去年同期净融出4117.56亿,净融出规模同比上升3.84%。

  整体而言,全国性商业银行净融出规模环比转正,同比大幅上升;特殊结算成员净融出规模环比转负,同比增幅继续收窄。

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  从主要的资金拆入机构来看:

  城商行当月净融入资金规模为3.84万亿,环比增加153.26亿,相较于去年同期净融入规模减少1.02万亿,净融入规模同比下降20.99%;

  农商行当月净融入资金规模为2.81万亿,环比减少1043.45亿元,相较于去年同期净融入规模增加6232.55亿,净融入规模同比上升了28.49%;

  证券公司当月净融入资金规模6.81万亿,环比减少了2547.93亿,相较于去年同期净融入8179.87亿,净融入规模同比增加了13.65%;

  广义基金当月净融入资金规模13.01万亿,环比增加了1.22万亿元,相较于去年同期净融入6.33万亿,净融入规模同比为94.69%。

  城商行净融入规模环比增幅缩窄,同比降幅缩窄;农商行净融入规模环比连续四月下降,同比转正;证券公司净融入规模小幅下降,同比增幅进一步回落;基金公司净融入规模环比连续两月上升,同比大幅提升。

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责任编辑:李铁民

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