国君(香港):中国国航维持收集评级 目标价6.40港元

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国君(香港):中国国航维持收集评级 目标价6.40港元

  中国国航2020年上半年录得股东亏损人民币94.40亿元(去年同期录得净利润人民币31.14亿元)。期内,收入同比下跌53.1%至人民币315.13亿元,因为客运周转量同比下跌61.5%。上半年总运营成本同比下降43.8%,远低于收入。固定成本无法大幅减少,例如员工薪酬、飞机维护和维修以及折旧和摊销。此外,受国泰航空拖累,应占亏损扩大至人民币29.04亿元。同时,确认汇兑损失人民币10.19亿元。

  由于封城措施基本在中国结束,因此应完全专注于国内复苏。我们预计十一假期将是今年的旅游旺季。相比之下,国际和区域航线预计全年将疲软。

  我们下调2020年的盈利预测,预计2020年亏损将扩大至人民币115.68亿元。由于2020年第二季度的复苏差于预期,我们下调了运力及客运周转量的假设,使2020年收入下调18.3%。我们预计2021年和2022年的复苏将放缓,因为全面控制疫情将需要更长的时间,尤其是在国际市场上。我们预计国际客运周转量在2021年将仅恢复到2019年77%的水平,并在2022年才完全恢复。

  国内复苏的积极情绪。我们维持投资评级为“收集”,上调目标价至6.40港元。我们的目标相当于1.0倍 2021年市净率和0.9倍2022年市净率。

责任编辑:李双双

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