天士力子公司转战科创板 仅一种上市药品何时能实现盈利?

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  来源:全球财说

  作者:潘妍

  出品:洞察IPO

  9月3日,天士力生物医药股份有限公司(简称:天士力生物)科创板IPO申请已获上交所受理。

  继今年6月天士力生物香港上市申请“戛然而止”后,8月31日天士力生物再次递交IPO申请,转战科创板。

  本次发行天士力生物拟募集资金24.26亿元人民币,发行总股数不超过2.71亿股,占发行后总股本比例不低于10%。

  《洞察IPO》研究发现,天士力生物目前仅1种商业化产品,并持续支出大额费用,尚未实现盈利,有累计亏损风险;控股公司近年有业绩承压风险。

  亏损不断扩大

  天士力生物主要聚焦于心脑血管、肿瘤及自身免疫疾病、消化代谢三大治疗领域的创新型生物药的研发、生产和销售。

  天士力生物自设立以来即从事创新型生物药的研发活动,该类项目研发周期长、资金投入大。因此,截至报告期末天士力生物尚未盈利且存在累计未弥补亏损。

  2017年-2019年,天士力生物实现营业收入1.15亿元、2.42亿元、2.27亿元,同比分别表现为增长94.78%、下降6.20%。同期净利润分别亏损1.21亿元、0.81亿元、3.66亿元,三年累计亏损5.68亿元。

  《洞察IPO》发现,天士力生物每年会投入大额的研发费用。

  报告期内,公司研发投入分别为1.97亿元、4.74亿元、2.71亿元,分别占营业收入的172.15%、195.73%、119.61%。

  本次募集资金中,天士力生物还将拟用16.21亿元用于创新药研发项目。

  据招股书披露,截至报告期末,天士力生物已上市药物仅普佑克1种,目前普佑克是国内唯一商业化的重组人尿激酶原产品。除此之外,天力生物还拥有18个在研产品。以普佑克为主营收入来源的经营模式在短期内还难以改变。

  值得注意的是,2019年末公司普佑克产品再次进入医保目录,但医保支付价格下降50%左右,使得天士力生物产品销售价格下调,造成公司2020年一季度主营业务毛利率下滑至47.04%,而同期同行业可比公司毛利率均值为87.42%。

  在研产品中,B1140正处于临床III期总结阶段,计划于2020年第四季度提交新药申请;B1448正处于临床II期总结阶段,计划于2021年初申请新药申请前会议,并根据会议意见确定是否提交有条件上市申请。

  除了高额的研发投入,《洞察IPO》还发现,天士力生物还有较高的销售及行政开支。

  2017年-2019年,天士力生物销售费用分别为0.42亿元、0.93亿元、1.60亿元,同比增长121.43%、72.04%,增速远超营收。销售费用率分别为36.52%、38.43%、70.48%。主要系公司在销售普佑克产品上持续加大营销推广力度,对营销人员团队不断扩充,以及市场推广费逐渐增加所致。

  同期公司管理费用分别为0.17亿元、0.43亿元、1.19亿元,同比增长152.94%、176.74%。管理费用率分别为14.73%、17.77%、52.42%。

  天士力除了净利润持续处于亏损状态,其现金流也不太理想。2017年-2019年,公司经营性现金流分别净流出0.68亿元、1.07亿元、1.87亿元。

  不过,天士力生物货币资金表现突出。2017年-2019年,天士力生物货币资金分别为0.18亿元、6.52亿元、3.68亿元,占总资产比重9.87%、70.46%、64.00%。

  控股公司业绩承压

  天士力生物前身为上海天士力有限,创建于2001年7月,由天士力医药、天津新资源、吕新波共同出资设立。2018年5月公司变更为股份公司,天士力医药还将其生物药相关资产划转给天士力生物,完成了对天士力生物的分拆。

  2018年7月,天士力生物完成Pre-IPO轮1.33亿美元融资,其中香港汇桥资本、浦东科创、交银国际、嘉亨投资等四家投资机构以现金出资8450万美元,占比4.46%;法国梅里埃集团旗下公司Transgene SA以非货币方式出资4800万美元,占比2.53%。Transgene SA为天士力生物旗下创世杰制药有限公司的合资方。

  2020年8月4日消息,Transgene SA将1030万股天士力生物的股权以2220万美元的价格转让给一家中国的投资基金公司。转让完成后,Transgene SA仍持有天士力生物1710万股股权,占天士力生物1.58%股权,价值约3690万美元。照此消息估算,天士力生物目前的Pre-IPO估值近160亿元人民币。

天士力子公司转战科创板 仅一种上市药品何时能实现盈利?图片来源:Transgene SA官网

  截至本报告期末,天士力医药直接及间接持有天士力生物92.37%股份,为公司实际控股股东。闫凯境、闫希军、吴迺峰、李畇慧四人直接及间接合计控制公司控股股东天士力49.88%的权益,为天士力生物实际控制人。其中,闫希军、吴迺峰为闫凯境的父母,李畇慧与闫凯境为夫妻关系。

  天士力生物的上市或将成为天士力股价上涨的催化剂。

  值得注意的是,公司控股企业天士力医药近年业绩承压明显。

  《洞察IPO》对比控股公司天士力医药历年年报发现,天士力医药营收净利涨幅逐年下滑,2019年尤为明显,净利润呈负增长。

  2017年-2019年,天士力医药营收同比增长15.41%、11.78%、5.61%,净利润同比分别表现为增长17.01%、增长12.25%、下降35.19%。

  同期其毛利率也持续为负值,分别为-0.60%、-0.25%、-13.54%。

  天士力医药对此的解释是,天士力医药商业业务收入占总收入超6成,但该业务毛利率较低,拉低了公司整体盈利能力。另外,受医保控费等因素影响,天士力中药板块下滑严重。

  不过,据2020年8月16日消息,天士力公告医药商业已出售完成过户,商业板块剥离有望显著改善公司经营质量。

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责任编辑:陈悠然 SF104

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