长盛基金付海宁:风格切换正在进行时

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长盛基金付海宁:风格切换正在进行时

  从2020年6月底以来,市场一直在讨论科技、医药、食品饮料等行业板块涨势是否有持续性。乐观派认为以上行业是新经济的长期发展方向,可以长期持有;悲观派认为上述行业估值已经过高,对于某些个股已经透支了今后几年的成长预期,建议切换低估值风格。

  可以说上述两个观点各有各的道理,但是最近的市场走势已经给了投资者明确的答案,高估值科技板块不断回调,医药以及食品饮料板块也上涨乏力,市场进入大幅箱体震荡区间。可以说上述行业从6月底至今基本面方面其实并没有太大变化,而市场边际变化最大的因素其实是市场流动性。我们看到中国十年期国债收益率已经突破3.1%,而短端收益率快速上升也导致了国债收益率曲线逐渐变平。从这个角度来说,资金面已经不算宽裕,而在当前经济缓慢回升的情况下,长端利率也并没有大幅降低的预期,债券组合纷纷降低久期以追求票息收益。从股票风险溢价率角度来看,虽然股票资产过高的估值已经使股票的配置性价比降低,但是由于股票资产本身的估值分化非常严重,如果分行业看其实还是有很多基本面在经济恢复中受益的股票处于估值过低,并且优于债券资产的位置。

  我们认为在当前时点下,大盘蓝筹股票会跑赢高估值成长股,前期估值过高的成长股需要高业绩增长以支撑估值,而在流动性收紧的情况下估值的崩塌是非常快的。在一个靠估值支撑的市场中我们需要密切关注货币政策的走向。美国8月底的就业数据超过预期,给了美联储暂时观望的理由,而进一步的刺激方案已经成为两党在大选以前的重要角力工具,不会在这个时间点抛出,可以说现在全球的货币政策都在一个观望的时点。但是值得注意的是,风格切换从来都不是一蹴而就的,很少出现一个风格掉头向下而另一个风格掉头向上的情况,一般风格切换都出现在调整以后的反弹过程中,当前的调整可以认为是资金对仓位和持有组合的性价比的重新认识和再调整,市场并不存在像2018年那样长期持续下跌的基础,而后续的反弹震荡中,市场风格将逐步实现切换。

  作者简介

  付海宁,长盛创新先锋灵活配置型基金基金经理。清华大学本科学历,美国哥伦比亚大学及加州大学伯克利分校分别获得硕士学位。曾任前海开源基金投资副总监,历任前海开源多元策略、前海开源沪港深景气行业基金经理,于2019年12月加入长盛基金。

责任编辑:石秀珍 SF183

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