政策预期降温 股指分歧较大

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  原标题:政策预期降温 股指分歧较大 来源:期货日报

  本周,股指持续高位振荡,市场风险偏好稳中略降,上证指数维持在3300—3500运行,处于2016年以来峰值区域,市场分歧较大。截至本周,股指已高位振荡运行近两个月,从宏观驱动因素看,当前政策预期边际降温略占主导,近期股指大概率维持振荡微调状态。

  国内政策预期边际持续降温是当前市场关注焦点之一。截至8月26日,10年期国债收益率升至3.06%,较4月29日低点2.48%上升约58BP,回到1月疫情发生前水平,因疫情而生的超宽松预期回归常态。同期,因通胀预期升温和经济如期修复,市场关于流动性边际收紧程度的预期出现分化,“加息”的担忧情绪初现。但近日央行重启14天期逆回购操作和超额续作MLF,超出市场预期,既突显了当前市场流动性偏紧的现状,也意味着必要时央行仍将维护流动性预期的稳定。

  考虑到当前经济修复仍未回到疫情前状态,货币政策基调较难改变,但总量宽松空间已然收窄,结构化的精准滴灌将是政策核心。资金流入的结构导向上,房地产融资收紧,面临紧约束的“三道红线”,抑制资金流向房地产的冲动,增强科技和实体领域的资金流入引导。从上半年经济修复贡献上看,房地产远高于其他经济分项。随着房地产融资政策的收紧,三四季度经济修复斜率大概率边际下降,此前关于政策和经济的乐观预期面临短期修正压力,但经济修复的趋势方向不会改变,改变的是修复弹性预期。

  与国内政策环境的降温同步,美联储宽松速度也在明显下降,需关注外部风险对国内市场情绪的传导。7—8月,美联储扩表停滞,截至8月19日当周,美联储总资产约7.06万亿美元,与7月初基本持平,较6月10日当周峰值下降约1500亿美元。边际上,8月19日当周美联储扩表速度再度加快,为10周来最高,但考虑到刚公布的美国8月制造业PMI超预期修复至53.6%,美联储再度加快扩表速度的必要性较低,在美国大选前大概率维持平稳运行状态。与此相对应,需防范因美国经济修复和美联储政策趋缓带来的美元低位反弹风险,这不利于国内市场的短期风险偏好的维护。从汇率角度看,当前中美利差高达237BP,人民币有较明显的升值压力,相对于美元反弹带来的风险,国内政策和经济预期的边际变化更为重要。

  总体上,未来市场情绪大概率从资金驱动转换为现实驱动,若未出现超预期的经济和盈利修复,边际上市场预期存短期修正压力。外部不确定性事件则围绕美国大选展开,美国单方面极限施压时间有限,关注9月16日的美联储会议导向。在当前估值条件和位置下,若有突发不利事件,将强化技术调整深度,但也将出现逢低买入时机。

  (作者单位:中财期货)

责任编辑:张瑶

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