格林美:能否一战定乾坤?

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纵观格林美半年报净利润下降近50%,罪魁祸首是电池原料和材料板块,我们来探讨下这个板块的未来前景: 1. 顶层设计 2019年12月,国家发布了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征 求意见稿),指出发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路,是应对全球气候变化、推动绿色发展的战略举措,到 2025年,新能源汽车新车销量占比达到25%左右。 2. 目前现状 根据中国汽车工业协会发布的数据显示,受疫情影响,2020年1-6月,新能源汽车产销分 别完成39.7万辆和39.3万辆,同比分别下降36.5%和37.4%。但今后几个月销量会保持稳定增长,预计今年国内新能源汽车市场销量为110万辆。 (按每年全国2200万辆汽车销售来看,25%为550万辆,目前预计今年110万辆,我数学不好550/110是不是等于5 ?) 3. 上半年情况 上半年新能源材料业务 实现销售收入274,212.93万元,同比下滑 33.56 %,贡献毛利额62,667.14万元,同比下滑 33.91 %,其中主要是三元前驱体销量16000吨,同比去年33000吨,下滑51%。 从历史看三元前驱体从16年销量1万吨到19年销量6万吨,增长迅速,今年因为疫情,国内新能源汽车销量罕见失速,面对新能源汽车越来越被接受的现实,国内新能源汽车销量将快速反弹。 4. 产能情况 未来几年公司将借助在高镍低钴前驱体的领先技术,迅速释放10万吨已经建成的前驱体产能,并加快 8万吨前驱体新募集项的建设,保障 8万吨高镍低钴前驱体材料按期完成,同时推进印尼镍资源项目的建设,保障镍原料体系的低价优势配置。18万吨前驱体以及镍原料的优势配置将成为盈利能力提升和良好回报投资者的强大保障。 另一方面,公司在消费电子小型动力电池领域布局的四氧化三钴材料与钴酸锂材料将成为保障投资者回报的又一强力引擎。公司当前四氧化三钴材料产能 17,000 吨、钴酸锂材料 5,000 吨,正在新建 10,000 吨四氧化三钴材料与 5,000 吨钴酸锂材料项目,到 2020 年底形成 27,000 吨四氧化三钴材料产能与 10,000 吨钴酸锂材料 产能。 公司目前三元前驱体产能10万吨,随着今年定增项目的落地,进入新一轮产能扩张周期,产能充足,只欠需求端回暖. 5. 模式进化 公司新能源材料一部分从回收端镍钴废物(含动 力电池)开始,包括原料体系与材料制造体系,这种模式平均毛利率在 25%以上。另一部分从向嘉能可、托克等国际巨头购买钴镍原料开始,这部分是加工费模式,毛利率 15%左右。 半年报显示,公司回收动力电池包及模组超过12,000套组,超过去年全年总量,随着新能源汽车报废来临与公司五大动力电池回收基地启用,回收的镍钴资源越来越多,25%毛利率部分占比越来越大,到2025 年,回收的钴镍将基本平衡,从而保证公司 新能源材料盈利能力越来越强大 总结:公司很有机会成为新能源汽车中 三元前驱体和电池回收双龙头公司 随着电池回收的多,钴,镍金属回收增长,进一步提升三元前驱体的毛利水平,同时行业空间巨大,未来将看到营收增长和毛利率增长的戴维斯双击。 同时公司也存在很多不足: 1. 大股东股权不集中,散户较多,不易拉升(都是浮云,业绩出来,你试试能不能起来)2. 定增太频繁,有息负债较多,负债率较重,影响利润增长 这里相对出了一个好消息,子公司分拆上市,未来负债率有望下降,定增有望减少(管理层终于有了点脑子,更加关注股价)我们之前做个一个表,当时格林美市净率2.07,平均市净率达到6,差距真的很大。公司确实是目前新能源中难得的低估,静待需求起来,只有出业绩,业绩才是真理,没有业绩说再多都是垃圾,目前是基本面最差时,能否一战定乾坤?(主要风险:需求不及预期,技术替代风险)

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